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浙江鼎力爱普股份25日上市定位分析

  【公司简介】

  高空作业平台、多功能电力抢修平台、起重机械、建筑机械、液压机械、叉车制造、加工、经销;金属材料、建筑材料、化工原料(除化学危险品及易制毒化学品)、劳保用品经销;机械设备维修服务?货物进出口。(上述经营范围不含国家法律法规规定禁止、限制和许可经营的项目。

  【机构研究】

  :浙江鼎力合理价值区间应为46.44-60.20元

  高空作业机械中国市场前景广阔。2013年全球高空作业机械前20强制造商销售收入共计82.2亿美元,欧洲、北美和日本目前是高空作业机械的主要生产地。我国高空作业平台的市场需求正在逐渐升温,截至2011年底,国际高空作业平台制造业两大巨头Te r e x和JLG都已在中国建立生产基地。预计十二五期间中国高空作业平台市场容量在全球占比将保持上升趋势,未来中国市场有望与美国和欧洲并列成为世界三大市场。

  产品结构完整,国内市场销售稳步增加。公司拥有较为完整的产品线,在举升结构型式上,拥有直臂式、曲臂式、剪叉式、桅柱式、门架式、桅柱爬升式共六大系列;在作业高度上,实现了从3米到100米作业范围的全面覆盖。公司高空作业平台产品的国内销售收入从2012年的8348.59万元增长到2014年的1.45亿元,年均复合增长率31.77%,产品毛利率一直维持在44%以上。

  环境与可靠性试验服务:我国高空作业平台制造企业目前在国际市场所占份额不高,公司是少数几家能够在国际市场上和全球高空作业平台巨头竞争的宫内企业。公司在欧洲、美洲、大洋洲、非洲、亚洲等地区长期维持品牌存在,并在部分地区占据了相当规模的市场份额。公司产品出口收入由2012年的1.39亿元增长到2014年的2.09亿元,年均复合增长率为22.58%。

  募投项目:本次募集资金主要用于大中型高空作业平台项目及补充公司营运资金,募集资金4.40亿元,其中固定资产投资总额占募集资金总额的44.25%。项目建成后,可新增高空作业平台产能6000台/年,预计每年新增营收39965万元,税前利润7022万元,税后利润5968万元。

  公司此次发行数量为不超过1625万股,发行后总股本不超过6500万股,募集金额约4.40亿元,发行费用4040万元,建议询价价格为29.56元/股。对应15年动态PE 17.2倍。摊薄计算公司2015-2017年EPS分别为1.72、2.13和2.62元,按照可比公司15年动态估值,我们给予公司2015年27-35x动态PE,合理价值区间应为46.44-60.20元。

  风险提示:价格波动风险、依赖国外客户及经销商渠道风险

  (603020)

  【基本信息】

  【申购状况】

  【公司简介】

  香精香料、调味料、食品添加剂(详见许可证)、日用化学品的生产;百货、食品添加剂、化工原料(除危险化学品、监控化学品、烟花爆竹、民用爆炸物品、易制毒化学品)的销售;本企业自产产品及相关技术的出口业务和所需原材料、仪器、设备及相关技术的进口业务、“三来一补”业务;商务咨询。

  【机构研究】

  恒泰证券:爱普股份上市初期压力位为45元-50元

  募投项目

  1、拟募集 1.6 亿元,用于香精扩产及香精研发中心建设项目。

  2、拟募集 2.6 亿元,用于新建香料生产基地及香料研发中心项目。

  3、拟募集 1.8 亿元,用于食品配料物流中心项目。

  4、拟募集 1.574 亿元,用于补充流动资金。

  主要潜在风险

  1、与食品安全相关的风险。公司产品主要用于下游的食品生产,涉及乳品、冷饮、饮料、糖果等,随着我国对食品安全的日趋重视及消费者食品安全意识和权益保护意识的增强,食用香料香精的安全、质量及相关政策的变化,将对公司未来发展造成影响;同时,一旦行业出现重大食品安全问题,将引发公众对食品安全的疑虑,也将对公司产生不利影响。

  2、食品配料的供应商集中度较高的风险。公司的食品配料业务供应商较为集中,其中向新西兰恒天然的采购金额占该业务成本比重超过 60%,若主要供应商自身业务发生不利情况,或与公司的合作关系发生不利变化,都将影响公司业务。

  估值

  发行人所在行业为化学原料和化学品制造业,截止2015年3月9日,中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为41.49倍。预计公司2014、2015、2016年每股收益分别为0.97元、1.18元、1.35元。综合目前市场状况,结合公司发行价格20.47元(对应2014年摊薄市盈率22.94倍),预计上市初期压力位为45元-50元。